万达策略 美联储年内降息收官 内部分歧罕见加剧

一如市场预期，北京时间12月11日凌晨，美联储以降息25个基点为其年内利率决议收官。至此，美国联邦基金利率目标区间下调为3.50%至3.75%。

不过，让市场意外的是，在本月初正式结束“缩表”之后，美联储即将重启“扩表”——美联储将于12月12日启动准备金管理工具，恢复购买国债，以营造“充足的准备金”环境。

决策背后是美联储内部出现明显裂缝。本次利率决议6年来首次出现三张“反对票”，这或意味着，降息决策已不再是“大多数”默认的常规操作，而是多重角力下的极端权衡。

美联储年内第三次降息

美联储此次降息，是今年继9月和10月分别降息25个基点以来的第三次降息，也是自2024年9月美联储开启新一轮降息周期以来的第六次降息。

值得注意的是，美联储利率决议自2019年来首遭三票反对。具体而言，美联储理事斯蒂芬·米兰反对本次决定，主张一次性降息50个基点；堪萨斯城联储主席施密德与芝加哥联储主席古尔斯比则反对降息，倾向维持利率不变。

“自2019年以来，议息会议上从未出现过三名或更多异议者，自1990年以来这种情况仅发生过九次。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对上海证券报记者表示，尽管降息是市场预期内的大概率事件，但美国政府长时间的停摆导致关键经济数据缺失加剧了鸽派（担心就业）和鹰派（担心通胀）阵营的对立，因此本次会议出现了长时间以来美联储最大的内部分歧。

重启“扩表”并非量化宽松

本次会议更关键的看点在于美联储重启“扩表”。

美联储在声明中表示：“委员会认为，准备金余额已降至充裕水平，将在必要时启动购买短期国债的操作，以持续维持充裕的准备金供应。”

对于围绕“扩表”的更多细节，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储将自12月12日开始启动购买400亿美元短期国债。购债规模可能在未来几个月内保持高位，但随后会逐渐减少，预计将于明年4月15日之前完成。

在陈杰瑞看来，美联储重启扩表已经迫在眉睫，只是时间点比预期来得更早。尽管美联储重启“扩表”释放出“鸽派”信号，但多位业内人士提醒，不宜将其等同为“QE”（量化宽松）。

美联储降息门槛明显提高

此次会议并未就未来降息可能性给出更多信号，美联储降息决策或重回“数据依赖”。“货币政策并未设定固定路径，美联储将逐次会议作出决策。”鲍威尔表示，美联储一直在朝着中性利率的方向调整，目前正处于中性利率区间的上端。

从点阵图传递的信息看，美联储官员对于降息的中值预期为：2026年再降息25个基点，2027年再降25个基点。该预测与9月时的预测基本一致。此外，美联储官员还上调了对2026年经济增长的中值预期，从9月预测的1.8%升至2.3%。

“就当前的利率水平来看，美联储的降息门槛已经明显提高。明年上半年美联储将进入一定观望期，节奏将明显放缓。围绕美联储独立性的政治大戏将正式拉开帷幕。”国联民生证券研究所宏观首席分析师林彦说。

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